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讀者投書：張至善（政大企管所畢；曾為企業副總經理級之高階主管；現自由業）107年2月6日及2月9日金融期貨重大災害事件發生，期貨業及金管會立即修改限制期貨商以市價代為沖銷及取消SPAN 交易人資格與修改風險指標公式，足證明三者與事件發生之因果關係。期貨業及金管會仍隱匿肇禍根因，嚴重違反期貨交易制度，意圖規避期貨業及金管會重大誤失。按選擇權交易基本規則，持有人有權利在未來特定日期以固定價格向對方購買(或出售)一定數量之合約標的物，選擇權買方最大損失就是權利金，因為買方於不利履約價時，有權利選擇不履約；再者，選擇權垂直價差組合，不論是最大損失或最大獲利皆為固定值，不可能超越此最大固定值，依風險指標逕行不分部位之整戶沖銷方式，不管交易人買方部位或垂直價差組合單，明顯違反選擇權基本交易規則，便利期貨業者之作業，加快期貨商沖銷速度。與事件發生之因果關係，正證明期貨業及金管會之重大誤失，國內外均早有交易實務，違反遵循交易實務，應有防範措施之義務。市價代為沖銷極度危險之事實，期貨業及金管會並非事件發生後才知道。依101年期貨商一致公告之市價委託風險「市價委託..極易產生不合理成交價格，導致無法預期之損失」及103年5月期交所推行「一定範圍市價委託」告知「現行之市價委託…其成交價格可能大幅偏離，亦造成市場異常波動。為降低原市價委託時發生上述情形之可能性，新增「一定範圍市價委託」之事實。期貨業及金管會可以防止而不防止。期貨公會與期交所引進芝加哥交易所 SPAN 整戶保證金系統制度，卻罔顧芝加哥交易所為了避免因使用市價單或停損單而因市場流動性不足成交至極端不合理之價位，對於在平台交易的所有市價單和停損單，採行的保護措施，即Market with Protection (保護市價單 ) Stop with Protection (保護停損單)。(即必須以「一定範圍市價委託」)，期貨公會與期交所一致規範以市價委託方式沖銷交易人整戶部位，罔顧國際交易實務。風險指標重大瑕疵，在於風險指標計算公式隱含之風險，風險指標計算公式其分母小於零又分子大於零時(即；”原始保證金 – 選擇權賣方市值” < 0；同時 ”權益值 – 選擇權賣方市值” > 0)；風險指標顯示為負數，即不論交易人權益數有多大及不區分垂直價差組合立即代為沖銷，誤失損害交易人權益。事後，金管會要求期貨公會以 36.76% 隱含波動率為基礎，解決SC(賣出買權，看空)部位交易人不當損失爭議；然買方部位及垂直價差組合，全因期貨商依據風險指標整戶市價沖銷，受害人不只 SC交易人，即有期貨商不當沖銷之事實，且金管會承認期貨商市價沖銷造成價格巨幅波動及買賣委託簿失衡之事實，證明當下，市場價格顯失公正失序，受連帶影響之交易人呢？期貨公會稱「國際上期貨交易都是採逐日結算制度，即期貨交易所每日發布結算價格.....所謂的風險指標，就是當交易人帳戶內的權益數低於約定金額時，交易人可能會面臨無法承擔「逐日結算」風險...」。期貨公會以一秒鐘不合理價格作為風險指標，推翻期交所依據交易實務及統計學理設計之結算保證金， 99%以上信心水準涵蓋一日風險(結算保證金)之保證，熟是熟非，再清楚不過。起因於100年8月連續數日下跌，不法期貨商於起跌之隔日，不依法處置杜總輝低於維持保證金之交易部位，讓其違法增加新的倉位，而造成違約之損失。期貨公會遂制定自律規則要求立即沖銷，使期貨商作業得以逾越所有交易法規，嚴重對抗交易人合法權利。金融制度，積習敗壞至此，受害人民至今無法獲得公平合理之對待，相關單位罔顧法理，推諉卸責，仍待法治正義之彰顯。＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿【Yahoo論壇】係網友、專家的意見交流平台，文章僅反映作者意見，不代表Yahoo奇摩立場 >>> 投稿去